一般认为，上市公司实控人的股权质押比例超过60%就有风险了。

不过，这只是个建议的参考值，既没有法律的硬性规定，也没有机制上的保障，现实中的质押率完全取决于金融机构的心情。

金融机构有多大胆，实控人就有多大产。

这是上市公司加加食品三个实控人的股权质押情况。

杨振是加加食品创始人，肖赛平是其配偶，杨子江是两人的儿子，湖南卓越投资是三人共同持股的公司，合计持股42.29%，几乎一股不剩，整体全质押了。

更出人意料的是，如今还全部爆仓了。

以平仓线价格计算，三个实控人欠债约19亿元，而如今加加食品股价已远低于绝大多数平仓线，三人即使把公司全卖了也不够还。

当前对应市值仅剩9.7亿，10个亿的差额，可把几家作为质权人的信托公司、证券公司们坑苦了。

按理说，质押的股票达到平仓线金融机构是可以自由处置的，直接往二级市场一卖或者协议转让就可以变现，自己不会遭受什么损失。

不过，平仓的操作只限于正常情况下，如果法院在达到平仓线之前就把质押的股权先冻结了，那金融机构就没办法了。

好巧不巧，杨振家族的股权就被法院冻结了，最新公告显示，不仅冻结，还轮候，债主们都排着队呢。

1

质押这个事情，其实就像拍手，一个巴掌是拍不响的，欠债不还的固然可恶，但放开胆子借钱的金融机构也有不可推卸的责任。

60%的质押比例是《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》里建议的，如果金融机构能敬畏这个数字，同样的条件下，至少已免去了40%的损失。

而剩下的60%，但凡在监管上多下点功夫，也不是不可避免，说到底，根本原因还是在于责任心的缺失。

而提起金融机构的责任，不免让人想起银行与烂尾楼。

只要一遇到烂尾楼，我们总是把房地产老板骂得狗血淋头，说他把钱挪走了，坑了所有的买房人。

但换个角度想一想，首付的钱买房人给了，按揭的钱银行那边出了，这些建房的钱不是应该放在监管账户中用以保障交房吗。

就像买房人申请公积金偿还房贷的时候，钱也是直接打入了银行还款的专用账户，买房人也不可能挪作他用。

如果对于房老板的建房款也尽到了这种监管职责，甭管房老板怎么跑，钱都在那里，哪还会有烂尾楼之说。

回到加加食品实控人杨振家族的质押爆仓，某种程度上来说，就是金融机构自己酿下的苦果，只能默默承受。

2

加加酱油的出圈并不是因为酱油，如今酱油瓶盖内的那个拉环设计，据说就是杨振先搞出来的。

估计是没申请发明专利，否则，都不用卖酱油，就这一个瓶盖就够吃的了。

因为率先使用了时髦而适用的瓶盖设计，加加酱油一开始的出身就高人一等，别人卖两块一瓶，他卖到6块。

嫌贵？没关系，广告走一波。

先在湖南本地铺开宣传，然后又上央视当“标王”，拉环瓶盖出名了，加加酱油也就出名了，价格也就逐渐被人接受了。

但瓶盖这东西最多只是占个先手，很快大家都有了之后，加加酱油的高贵出身也就被拉下来了，说到底，瓶子里的酱油才是根本。

而加加食品2012年上市之后，杨振却没能把心思好好的放在酱油上。

如果细细查询质押信息会发现，杨振家族股权质押的起始时间集中于2014-2017年，也就是杨振乱花钱的那几年。

先是向产业链上游扩张失败，然后是尝试电商失败，最后竟然花40多亿去收购一家远洋捕捞公司，结果也失败了。

正是这些失败，构成了杨振家族现在的巨债。

2018年起，杨振家族股权就已经开始被法院冻结，这意味着法院对杨振家族的讨账已经持续6年了，老赖就是这么养成的。

3

杨振倒也认账，不怪天，不怪地，只怪自己。

“企业上市后发展缓慢，主要是因为2013年以来我个人投资套进去了，然后恶性循环，不断地搞投资，没有聚焦主业，所以错过了发展时机，这个我责无旁贷。”

如其所说，加加食品确实被他搞砸了。

加加食品上市的2012年营收是16亿，而上市之后几无增长，最高也就短暂触到了20亿，然后又回到16亿，2023年更是缩减到14亿。

相同的时间跨度里，同行海天味业却抓住了发展的机遇，2012年营收71亿，2023年营收飙升到245亿。

其实，规模小点也能够忍受，但忍不了的是，加加食品亏钱了，2021年-2023年三年连续亏损，累亏3.5亿，2024年上半年继续亏损2900万。

唯一的庆幸是，加加食品本身没什么外债，资产负债率20%，有息负债主要只是1.8亿的短期借款，账上有两个多亿的现金足以覆盖。

也就是说，只要换个靠谱的老板，加加食品还是有希望重整旧山河的。

杨振家族控制的卓越投资作为控股股东已经被申请破产审查了，要是中国有个人破产制度，估计一家三口也都一起被申请破产了。

他们破产，债主们可能损失惨重，但却可以让加加食品得到解脱。